巴菲特股东会3万字实录：信任现金，做不到准确掌握出资机遇

发布时间：2025-05-11　点此：426次

当地时刻2022年4月30日，美国奥马哈，伯克希尔·哈撒韦年度股东大会举办。屏幕显现“股神”巴菲特(左)和伯克希尔·哈撒韦副董事长芒格。公民视觉材料图北京时刻2021年4月30日晚，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）领导的伯克希尔·哈撒韦公司正式举行57周年的股东大会。92岁的伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官巴菲特和98岁的伯克希尔·哈撒韦公司副主席查理·芒格（Charlie Munger）再度双双坐在主席台上。这是时隔两年之后股东会再次回归线下。

从当地时刻4月30日上午9点15分（北京时刻晚10点15分）开端，在长达五个半小时的问答环节中，两人总共具体答复了21个问题，再次为全球出资者贡献了一场精彩的出资盛宴。

以下为汹涌新闻（www.thepaper.cn）记者收拾的全程实录，全文超越三万字：

巴菲特：回到现场真的感觉十分好，总算能够在线下开股东大会了。时隔三年，线下的感觉好太多了，至少能够看到咱们股东活生生地呈现在面前。

查理和我现在加在一同现已190岁了。咱们在把握公司上仍是十分快乐的。你们假如能来看咱们，咱们当然也会很快乐。

查理的左面是格雷格·亚伯，也是咱们的副董事长，做稳妥事务之外的出资。周围的阿吉特·贾恩帮着咱们革新了伯克希尔的稳妥事务，也是稳妥事务的副董事长。

咱们今日要做什么？便是给咱们的股东、业主和协作伙伴一同以相同的信息，也期望咱们在股市开盘的时分又能回到相同的竞赛环境傍边。在股东信的第三段有说到，咱们真的期望悉数人在信息获取上是公平的。

咱们今日上午刚刚在网上发布了咱们榜首季度的10Q收益陈述。我也想花点时刻略微对它进行一些简略的议论，之后就正式进入问答环节。咱们喜爱用的是应收OE（Operation earnings）数字，这个是在税后、折旧以及利息之后摊销的费用。

能够看到，咱们在榜首季度的营收是70亿的姿态，这是咱们季度末的现金数量。咱们还有许多公司，这中心包含36万职工。咱们公司有十分多元化的东西，能够运用在一些所谓的永久丢失的作业上面。

上一封信给出资者的日期是2月26日。从1月1日到2月18日，咱们大约花了二十多亿。接下来或许过了三个礼拜，咱们又花了400亿，并且是意外的。

所以在榜首个季度，咱们大约花了有30亿左右买了许多股权。随后，咱们对400亿很快速地进行了布置，在三个礼拜之间就花出去了。

讲到第二季度，回头再看，咱们常常都有许多的资金，即所谓的现金，而不是商业上的收据。咱们是必定信赖现金的。在3月31日的时分，咱们的现金就像咱们的氧气相同。

咱们看一下，这是一张20美元钞票的图画。在最上面能够看到，它讲的是美联储或许联邦预备银行宣布的钞票。可是咱们要记住，美国政府说，这能够成为在美国进行交流的合法钱银，这便是钱的界说。而现在，假如消费才干下降的话，现金有或许变得不值钱。当人们告知咱们说，还有其他方法的钱银在发行的话，我坚持以为只需这样一种钱银是能够协助咱们付钱的。

但咱们在2020年3月20日的时分，尽管持有许多的现金，可是简直就要重演2008、2009年的状况。在我看来，假如美联储其时没有做他们所做的那些方法，在短期内协助咱们改动局势的话，咱们很有或许重蹈覆辙。

所以我真的是想向鲍威尔托帽问候，他真的很快速采纳了行为。咱们也要感谢当年美联储的主席鲍尔森，还有总统布什，还有伯南克，他们都采纳了相应的方法，没有他们的话咱们其时也会出问题。两个银行竞赛会有一个银行倒下，可是美联储是永久不会消失的，他们真的会帮咱们做必要的比方钱银方针，拟定规矩规矩能够这么做、不能那么做。

咱们也要为未来呈现这种状况有备无患。可是咱们期望伯克希尔·哈撒韦公司能够耸峙不倒，一向有自己的优势方位来运营，即使在经济阻滞的时分也是这样。

方才说的那段话听起来没有那么达观。我觉得现在是不是能够开端咱们的问答了？能够听一听咱们有什么问题。咱们的问题能够用网上发问和现场发问的方法替换进行，CNBC的Becky Quick搜集了一些咱们网上股东的问题，也能够直接向咱们台上的四个人来发问。然后咱们也会请咱们现场的股东在之后发问，两头替换。

发问1：你在2月26日写的股东信里边说到，现在商场上让咱们振奋的东西不多。可是3月10日，伯克希尔就去收买了Alleghany稳妥公司，然后又增持了惠普。从写股东信的这一天到做大手笔的这一天产生了什么？

芒格：由于咱们发现有比债券更有吸引力的东西。

巴菲特：向咱们厚道告知，写这封股东信应该是在2月25日。我其时收到一封邮件，来自于几年前在伯克希尔的一个朋友。他写道，他现在现已成为了Alleghany的总裁。

我之前现已对Alleghany进行了六十年的重视。在曩昔六十年的盯梢中，我对Alleghany这家公司了解了不少。

邮件说到，这是他成为CEO以来的榜首次年报，所以他就想把这个信息发给咱们。然后我就回给他说，我周末会读一读，也十分等待一看。以及，我3月7日会去纽约，咱们要不要见个面聊一聊？

我在那一天彻底没有收买这家公司的计划，或许说主意。假如那封邮件没有宣布来，咱们或许也永久不会做出这个出资决议。便是这样一个作业，最终有了这笔上110亿的生意。并且有几个股票对咱们来说也变得十分有意思，咱们也花了不少钱在上面。

那这段时刻产生了什么？了解这一个半月很重要。在曩昔的两年傍边，整个本钱商场很难揣摩，动乱很大。有时分如同是以出资为导向的，可是在其他的时分，股市像赌场相同，咱们都在里边赌博。

这种现象在曩昔两年特别显着，也是遭到了华尔街的驱动。由于股市在曩昔两年十分牛。假如你在1965年买了伯克希尔，并保存了这个股票，可是假如你是一个生意员，并一向把这个股票留到现在，是会饿死的。所以，华尔街挣钱的方法便是投机。

许多人在两百年前或许都没有想到，本钱主义会一向持续到现在。仅仅在他人要采纳行为的时分，这些出资司理、生意员才干挣钱。他们在咱们出资、投机或许说赌博的时分，挣钱赚得更多。他们喜爱看人生意，可是商场就遭到了这种状况的主导。

这儿能够给咱们显现，咱们是怎样买西方石油公司（Occidental Petroleum）的。咱们在两个礼拜之内买了该公司14%的股票，其时只需60%的股票能够流转。现在看，两个礼拜买了60%流转股中的14%，不是一个好的出资。

在伯克希尔，假如说要买一个公司的14%股权，咱们要花十分长的时刻才干这么做。但在美国，有许多公司常常三天就决议了，或许两天就说买了。出资者坐在那儿，就等于看到一群他出资的公司赌博，在两个礼拜之间的时刻买了一个公司14%的股份，而这个公司现已有十几年前史了。

我刚刚讲到了西方石油的作业，这是在2月28日的作业。西方石油有一个剖析员做了一个演示，有些东西听起来不觉得很合理，可是听起来伯克希尔的钱能够出资在这个公司上——在两个礼拜的这些盯梢之后，仍是能够的。

咱们觉得，能够购买经过两个礼拜调查之后的14%股权，并且那个时分咱们现已有了一些比较好的优先股。咱们之前也有付过大约100亿股票，可是在2020年榜首季度末的时分咱们觉得它值200亿，在咱们的10Q报表上来讲，咱们觉得这中心至少有5亿的不同点。

所以国际上的环境常常是在急速改动的。所以我感觉仍是十分的快乐，咱们现在能够一天出产至少1100万桶的石油。所以咱们也期望能够让美国的作业界、工业界持续不断地运作。查理是不是有任何的点评？

芒格：我觉得现在产生的作业让人觉得十分惊奇。尽管咱们的电脑能够进行运算机制的核算以及猜想，但关于股票出资来讲，若要提出任何的咨询，有时分电脑是算不出来的。所以从这些状况来讲，真的是十分让人惊奇。

假如说真的找到了一个体系，能够真实把比方说赌场里边的活动，进行持平核算的话，那是不太或许的。但在这么长一段的出资状况下，咱们现已看到了。假如说在你的国家，悉数股票生意的方法像在赌场里边玩丢骰子或许轮盘游戏，不是张狂了吗？

巴菲特：再看一下咱们的股票生意。在1792年的时分，那时分跟现在的状况又有所不同了。这个体系或许有时分会迷失，但在我终身里边有三次产生过这样的状况，这是让人不行信赖的。咱们今日开会的当地，在1867年和1789年，那个时分的昌盛和现在来比较会十分难以信赖。鼓舞人们能够做跟赌博相关的作业，这是一个有成果的商场。

芒格：可是这是太具变幻的商场了。

巴菲特：查理和我也在评论这个作业，咱们会想说，赌场咱们都不会做。我跟我妻子成婚的时分，咱们那个时分说到拉斯维加斯赌城去好了。有些人他们飞了上千里到那儿去玩，然后在那里开端做一些十分有戏剧性的赌博。我老婆跟我说，咱们现已到了赌场，咱们也会发财了。我说你怎样能这么想？仅仅咱们有一个时机。

刚刚讲到3月西方石油这笔生意，听起来是十分张狂。那个时分咱们还在考虑其他四个不同的安排，可是咱们仍是没有做这样的决议。我想那个时分咱们其实能够再购买更多的股权，可是在出资的时分是没有方法猜想的。

有些人买了农庄、买了农场，咱们期望农场的价值越来越高，这才是出资。卖轿车、建公寓也都是出资。三天之内生意一支股票，跟农场的生意或许就无法比。这也是为什么股市动乱这么大，有时分会做很张狂的作业。

伯克希尔在这中心能够扮演自己的人物。不是咱们比他们更聪明，而是我一向说到的——咱们有资历这么做。咱们是够沉着，我觉得这才是这个作业需求有的特质。查理要弥补什么吗？

芒格：我觉得之前咱们从来没有像现在这样张狂的状况，张狂地赌博，很快地买、很快地卖。看起来真的不夸姣，我也不会觉得这是本钱主义的荣耀。便是一堆人在那里掷骰子罢了。

巴菲特：当然，变富不是什么坏事，仅仅你要在里边找到自我，看怎样把自己放进这样一个体系傍边。有许多华尔街的人，每天都在做出十分多的决议。可是真理是什么？便是美国的体系一向以来都运转得比较杰出。或许它在许多当地不尽公平，可是它却给咱们带来了十分多的不同，也给咱们带来了许多的收益。

芒格：这种张狂的赌博行为，反而让咱们能够坚持这么多年来的运转方法。

巴菲特：是的，咱们也会依靠这傍边的价格差异。可是咱们不会为这种价格差异担任，或许说为价格的不妥担任。咱们便是用正确的情绪长时刻坚持，不需求说咱们的智商有多高。

发问2：从前伯克希尔全额收买了几家美国之外的公司，比方说德国的（路易斯）公司。请问假如你感爱好的话，是会被迫地听他们打电话进来，仍是会自动地联络他们、问他们想不想卖？

巴菲特：大约是20到30年前，咱们出行过好几回，期望激起咱们的爱好，把伯克希尔带到全国际。其时咱们花了至少50亿美金，买了三笔德国的证券，其实是把其时那儿的一些控股也整合在一同。

咱们是乐意去买的，可是他们觉得咱们的行为不行快。我不需求谁给我发邮件问我要不要买公司。比方说像Alleghany这家公司，我重视了他们整整六十年。仅仅说这种状况在美国之外很难产生，由于这个环境究竟不相同。咱们在美国本乡这边，至少会相对简略一点。可是，在其他国家完好收买一家公司，比在美国要杂乱许多，有一些规矩必需求恪守。

能够找到这种主意真的十分难，也没有方法疏忽其间的任何一笔。但这样的公司必需求有满意的规划。我十分喜爱咱们在德国买的公司，它们的运营方法也是我看好的，也给伯克希尔带来了许多收益。

咱们没有方法一向这样做。可是假如咱们明日接到一个电话，那咱们就要看状况。咱们是有或许做出生意的，乃至在德国、法国、英国、日本，一百到二百亿的生意都是有或许的。

对日本的前五家揭露上市公司，咱们都买了其间的一部分，也做了一部分的整合。可是我也告知他们不会买太多。咱们或许会改动一段时刻的持仓，可是你看现在悉数加起来，应该到达了这五家公司全体仓位的5.85%。你看我也是有做这种出资的。

可是咱们或许更倾向于这些公司自动向咱们投怀送报。看看Alleghany的这个比方，咱们那天买了之后，一天就少了110亿的现金。所以我觉得时机能够从任何当地来。咱们在以色列的运营也是十分的棒，规划也是可观的。咱们当然也期望能够再投这么一家，查理你怎样看？

芒格：要害是要找得到。要买一个600亿，咱们当然有必要得喜爱这家公司，喜爱这个价格，并且没有其他更多的本钱或许人力投入。

巴菲特：但你想一想，这是不是一种糟蹋时刻？你能够去看咱们每一个股票回购数字，这个规矩并不杂乱。

可是对我来说很有意思的一点是，究竟能在中心成果什么？想想在1998年的时分，咱们大约有1.5亿的美国运通股票，比例是11.2%。这是一家十分棒的公司，之后他们每一个季度都会给咱们股息的支票。现在咱们现已具有了美国运通20%的股份，便是由于他们回购股票，让咱们的持股比例添加了。

他们在回购股票的时分，尽管不会处理任何问题，但回购真的是一件很好的作业。并且他们也有这样的一个主人翁认识，乐意这么做让咱们的持股比例从11.2%到达了20%。

我想说，只需价格是适宜的，你对自己的东西出资便是一件功德。你看咱们对苹果的爱好，也是由于回购在持续添加。他们也刚刚做了榜首季度的陈述，咱们在苹果的持股比例也在添加。

当然，咱们知道内部的一些信息以及其他的一些作业，会让咱们觉得更好。由于咱们现已在商场上买了这样的一个股票，而他们运用他们的现金又去买了其他公司的股票。所以，假如说你用了自己赚到的一些收益，感觉十分好，并且能够解说清楚，那你就这么做吧。对不对，查理？

芒格：我想在咱们当总裁或许是公司董事的时分，咱们都有许多主意。当然，在讲到这些指数基金时，咱们的董事长，或许董事会里其他一些高管们会做不同的解说。可是对我来讲，有时分我听到一些十分无稽的批判，说假如你从前战役失利了，之后必定会赢的。可是在我来看，假如你现在赢不了的话，今后会怎样样？有些人底子不明白经商，他还会赢吗？

巴菲特：是的。总算让咱们的年度陈述出台了。在3月25日的时分，大约是我写了这个信的一个月之后，这上面讲到有1.01亿的B股股票。

咱们那个时分，当然也期望在2022年给你们的年度股东会议信上评论伯克希尔·哈撒韦的愿景，以及咱们在办理和支撑信上面有什么东西。咱们是不是期望悉数的人都能够来参加我的股东大会？当然，这是我的初衷。不论怎样说，咱们有时分不会说特别为了某些作业举行特其他会议，你会感谢到今日产生的一些现实。

发问3：讲到BNS和Geico，咱们还能坚持跟Geico、Progressive的结合，能否在铁道事务上讲讲这几个公司？

格雷格：咱们在BNS铁道公司的运作方面做得十分好，包含运作的比率、机制上，都是十分精细、精确的。在BNS这个公司，咱们首要会针对客户了解其需求，期望能够给他们最好的服务，然后才干把最大的赢利贡献给咱们的股东。

咱们也在不同的层面，还有运作的机制上，以及悉数的方针上面，进行了不同的布置。在每一天的运作咱们仍是如此的推广。

比方，咱们有火车上面的一些连接车或许是铁道的挂接车等等。咱们今日十分的自豪，咱们并没有忽视任何的现实。关于客户所重视的一些最重要的事项，咱们都重视到了。咱们现在领导力，领导层、办理层也是最好的人，在长时刻改造的观念来讲，咱们有了十分十分精确、十分有价值的、长时刻的成果。这便是咱们现在团队里边期望重视，在树立咱们的联盟上的最重要的一环。所以我能够告知咱们，咱们的这个路程还十分的长，可是咱们会持续地十分努力地期望能够这么做。

芒格：你是供给了最好的一些时机，并且你在生意上也进行了最棒的作业。咱们今日悉数的结合联盟，还有领导力，都是最棒的。

格雷格：谢谢查理给我的辅导。

巴菲特：这两个都是我最棒最主要的协作伙伴，在二十多年之内。不论多多少少，现已过了二十年。原本咱们也买了一个动力公司，他们两个人真实知道怎样样运营这个动力公司。我的意思便是说，不是说用数字告知咱们做得好不好，而是咱们作业的方法，咱们找到了完美的办理人。

然后咱们把悉数他们能够做的作业都交在他们的手上，这真的咱们现在改动了BNS的营运成果，做得真实太棒了。咱们有了21000英里的铁路长度。这中心你要做的作业真实是十分的繁琐。你要让这些铁道能够持续坚持，并且这中心是百年大业。

当然，在这儿铁道不是随时都能够变迁或许搬到其他一个城里。我那时分刚到奥马哈，奥马哈自1862年就现已开端了。所以，最初的这个铁路在这儿，还有它经过的这些河，都没有改动。

所以在中西部的区域，咱们打开了事务之后，咱们真实的进行了百年大业的布置。在其他的一些部分，咱们的财物也是十分重要的。更重要的一环便是伯克希尔将会在做更好、更精细，并且是更让人觉得优异的一些组合的布置。咱们会想方法承受这悉数，可是不要忘掉了，这些铁道有一万多英里，不是一夜就能够改动的。

所以伯克希尔的各位股东们，咱们有时分会重复做某些作业。为什么会这么做？是为了咱们国家或许当地的一些优势，为它的利益为上而这么做的。不论今日的执政者是谁，咱们都是如此。一百年后咱们的铁路体系会更好，当然我不能完彻底全许诺你咱们能够这么做到，可是这是咱们的方针。你知道的，这些铁路能够经过跳过不同的范畴，能够在运货上做推翻性的改造等等。并且能够有独特的成果。所以铁道的运送，每天都是在进行大型的改动的。

我不知道咱们国家有多少条桥，每年花三十、四十亿来做这些本钱，来运营悉数的铁道、铁桥，还有要经过的这些道路上的一些费用。我想我能够处理这些事，我想查理跟我的主意也是相同，咱们能够承受这样一个花费。可是下一条桥要再盖，或许这一条桥叫做查理芒格桥，你觉得怎样样？查理也问过我这样的问题。阿吉特你答复一下？

阿吉特：方才第二个问题，关于稳妥作业，这是一个十分竞赛性的作业。Geico和Progressive是很有竞赛力的公司，各自有利也有弊，各自公司都有自己的利益和短板。不论是赢利率仍是其他的一些生长条件来讲。

可是最重要的一件事，Geico这家公司有许多的想象， Progressive这家公司在环境变迁之中，曩昔几年也进行了许多的改动。曩昔二十几年，Geico到现在为止，稳妥的路程是十分长的，并且是值得信赖的。

咱们的等待是期望在今后的一年、两年之中，Geico会赶上Progressive，这是咱们的等待，在这样的运作之下。也期望经过赶上来，带来更强的添加率和赢利率。

巴菲特：有一点很有意思，轿车稳妥作业真的是十分的精彩。最大的轿车稳妥公司，现在假如讲一讲2022年的状况。而福特是在什么时分创造轿车的？1903年，那个时分轿车作业刚刚起步。没有等多久，一年200万辆车被出产出来。你想想，就这么一个人的力气，带来了多大的工业的推翻。

所以轿车稳妥也变成了十分重要的一个部分。一百多年今后，当咱们去考虑稳妥的时分，或许会更多地想到说，海上行的船，或许是维护咱们社区的其他部分。

稳妥产品现已是一个很有前史的产品了。轿车稳妥也是如此。Geico这家公司1936年树立，咱们花了很长时刻来搜集一些好的主意。还有许多公司也是起崎岖伏，在美国有许多大型的轿车稳妥公司。

你看，它其实并没有想做轿车稳妥，在那个时分。你去读商学院的话，你会学到许多，怎样运营本钱主义。可是最大的公司并没有让太多的人致富。或许八十年前开端的时分，他是想从运营这家公司来致富的。Progressive也是相同，其他的许多家的公司都是这样的主意。可是谁赢了？便是这种一同基金的这种公司最终才富了起来，现在的市值大约到达了1400亿。Progressive现在老板十分十分的聪明，并且也运营这个公司很长时刻。他们的市值或许在伊利诺伊只需六分之一的人知道。他们很长的时刻都在卖相同的产品。

咱们也花了很长时刻来做这个作业，这个保单方针没有什么改动，这样的一种方针原本不该该在本钱主义下面生计下来的。你假如今日开端做一家公司，要跟Progressive竞赛，那谁会把本钱给你？只需一同基金。

我现在不知道Progressive的市值是多少，或许也应该有两三百亿了？并且这绝不是偶尔。他们十分有自律，在写保单上很有自律。在出资方面，他们榜首季度市值井喷，在稳妥作业。当然由于他们有债券，咱们都是这么去做的。有些时分有一半的企业做咱们所做的，随大流。其他的其他一半是期望跟咱们做一个切割，去做自己的作业。

一个公司、一个安排怎样去运营，怎样去发挥它的功用，真的很有意思。我也想说，查理和我，咱们自己也遇到了许多的盲点，所以咱们在批判其他人的时分也得慎重，也得当心。

轿车稳妥这个作业必需求在商学院很好地去研讨，可是现在许多的校园并没有教这一点。谢谢阿吉特方才的答复。阿吉特担任给伯克希尔添加更多的价值，而不仅仅仅仅在这儿帮咱们和Progressive竞赛，咱们要了解这一点。他一个人做了许多。他给伯克希尔带来的价值现已超越了Progressive的市值。

发问4：我来自新泽西州，我的问题是关于商场的时机，你们一向都说到，有时分把握时机十分的难。可是看看你们的前史记载，你们每一次的时机，做出要害决议的时分都抓得很好。今日你们有许多的现金，商场又在下行，你们怎样把这些时机抓得这么好的？

巴菲特：不好意思，咱们先要给你供给一个作业，你把咱们的前史了解得太好了。

首要关于股市星期一开市的时分是什么样，咱们底子没有什么主意。查理和我都是这样，我之后或许能够给你讲一讲咱们其时的故事，咱们怎样去学习的。可是，咱们从来没有如同说，要做一个决议说，咱们两个人其间有一个，决议由于商场要做什么而进行买和卖。或许也没有依据经济的状况经商，咱们底子不知道，这很有意思。

有些时分人们会说，你看你们之前做的出资多好。你看咱们在2008年，其时股市大跌的时分，咱们依然坚持达观。咱们花了咱们自己的很大的一个部分，是在这种阑珊期去做出资。大约是150亿到160亿的时分，咱们就在曩昔的几周花出去，大约三到四周的时刻。

并且其时2008年的时分也是这样，其时高盛出了危机，那个时分的整个状况是下行，是阑珊的。我记住纽约时报有一篇文章说，咱们要信赖美国，买美国货。我就想说，假如咱们真的知道这样一个时机，咱们或许再等六个月。

可是我其实那个时分，你看，我完彻底全失掉了这个时机，失掉了2020年3月份其时股市大跌的那个时机。咱们并不是说如同特别会把握时机，咱们或许把握得还好，可是并没有说那么精确地做到这一点。当然，咱们也是期望这个下行的时刻会坚持得长一点，这样咱们能够做更多的出资。由于假如价格廉价，那咱们必定会有更多的购买。

这是你小学四年级就能够学会的道理，但这么简略的道理却没有在校园里学许多、教许多。已然你都这么说了，咱们就供认吧，咱们大胆供认自己很会把握时机。

可是说实话，咱们彻底没有成心要去把握时机。咱们也没有说所谓的独有的商场洞见。我记住1942年3月的时分，如同是3月11日仍是12日，我其时买的那支股票，我买股票的那一天，道琼斯指数早上是90，闭市的时分是99，现在现已超越了三万四千点。今日如同比周四又跌下来了一千点。可是你需求知道，这便是一个简略的决议，这便是在美国做作业的时分的决议。

你具有一个美国的企业是一件功德，你想想，假如通用的这些养老金来找我说，咱们要怎样怎样样，每三个月把出资司理招集在一同做什么。可是我觉得，咱们就在美国运营，咱们坚持在美国做五十年，那不论怎样样，我都会在出资股票上做得很好。这便是美国环境给咱们带来的优势。

所以假如咱们都知道这是一个很简略的游戏，只需你坚持长时刻，在美国，那其实许多投机人都会消失。由于人道使然，有的时分他们做的一些作业其实并没有带来太多的价值。可是我仍是要出资它们。由于它们没有那么贪婪的人道。查理要弥补什么吗？

芒格：在财富办理的作业，比方说你去到出资参谋那儿说你要做什么，未来要产生什么，我就说，你要不要现在给我五万美金，这便是我对你未来的贡献。这真的是一个很有意思的作业。

巴菲特：在这儿致富是很好的，假如你有一个孩子想挣钱，假如他有他满意的智商，有满意的能量的话，那去华尔街作业吧，都不必让他们去上学了。假如这便是你想做的。由于那儿便是一个优胜劣汰。由于人道便是这样，人道便是按着自己的利益去行事。长时刻或许不是这样，可是短期至少是这样的。他们便是想挣钱。

现在有些作业或许如同逆转了，现在在开发电视或许一些其他的等等的东西。在现在这个国际的时机又不同了，有些东西跟从前不太相同了。悉数的作业咱们看起来似乎是十分的张狂。可是他们运作的方法如同仍是十分奇妙的。有些人也会把握时机，在体系改动的当下把握更好的良机。可是不表明说你彻底不需求改动的，可是你要知道你的底线在哪里，人类的底线在哪里。

查理要不要再弥补一下我方才讲的一大套？

芒格：我想咱们今日看到的一些现象是十分十分风趣的，当然我在讲到这个风趣的现象，我也不会对他们进行增值，在财富咨询的事务之中，许多人觉得他有这样的一些技能，然后他却是躲在所谓的柜子里边都不讲。我的意思是，许多人尽管是进行出资，可是在咨询的费用上就丢失掉了。许多人都是这么做的。所以有的时分，并不是很严峻，可是有一点无稽，有一点诙谐。

巴菲特：查理我知道你的讲法，可是你指出来了，就如同是电影里边产生的作业相同，也便是说，在咱们最初成婚的时分，咱们觉得那些我喜爱的女孩子都是十分的美丽的。可是后来你又等待说，每一个人显现出来的关于咱们自己的有爱好的作业都是相同的。当然，咱们在讲到成婚，这个婚姻里边有他的缺点，可是有些人在约会的时分并不会展示他的缺点。

芒格：我想我自己做得还好一点，特别是在我才17、18岁的时分，或许感觉不相同了。

巴菲特：没有错，咱们在讲到命运，有时分假如来临在你身上，你是抵挡不住的。所以当然，你不能要求太高，特别对人的要求不要太高。假如说他今日十分的时髦，并且有些人讲了，他或许今日中彩票的时机是不是也有。

可是有的时分你会发觉自己有多么的愚笨，并且你从前做过的一些作业，让你自己都会觉得笑掉大牙的。可是我想，第二部分的人生，我会这么说，在你的下半生，你能够以最根本的作业来做。

当然，我也不能说我有任何的所谓智商的检验能够证明我自己比人家更好。可是，你能够在跟其他的人进行互动的时分进行学习。所以两岁的时分，他或许没有方法学到太多的东西，可是现在咱们又讲到机器学习在全国际更多当地开端开展。可是2岁开端的小脑筋，他能够学到东西，是十分让人惊奇的。特别是在30年、40年的经历，在人类以及悉数动物的这些行为上来讲，你必定会变得越来越好。所以在您的人生的下半部，或许会跟前面是不相同的。

所以我会这么说，人的下半生，咱们必定有理由，便是说你要怎样样进行更好的挑选，忘掉前面挑选的悉数，可是必定要好好享用你的下半生。我的意思是说，你今日现已有这么长时刻活在国际上了，你看到一些有期望并且真实的作业了，所以你的下半生要更具期望，并且要尊重悉数产生的作业的成果。

当然，有些人会过得十分的快活并且十分的灵敏，期望我的生命被咱们批判的时分，下半生比上半生要好许多。

芒格：我不再想我从前含糊的年青年月，有时分真的觉得让人十分的为难。

巴菲特：咱们今后再考察理好了。下一个问题。

发问5：这个问题有两个部分，现在假如今日真实的核进犯产生的话，伯克希尔稳妥公司会做什么样的成果？第二部分，假如今日你的动力遭受了网络进犯，那么相应的一些作业您会怎样做？

巴菲特：我现在讲的是，从1945年8月咱们就想到了，每一天都会想到这些作业。这些开展的速度是戏剧性的快。危险是每天都存在的，当然危险的比率或许是十分细小的。阿吉特或许能够给你展示一个他做的表格，告知你说你今日产生危险或许产生这样一些状况或许怎样样，假如你今日是在拉斯维加斯的沙漠里掷一颗骰子出去中奖的时机有多少，这也是能够核算出来的。所以咱们得到的是，800万分之1的期望。假如你不断地掷这个骰子，最终会产生什么。

今日咱们在讲到有3.3亿的美国公民每天都在做相同一些作业，十天之后你就发觉中心大约有33万人还会做相同的作业。可是，有些人的比例会高，或许是20倍以上。所以我想，咱们都学到了这些成果，真实要操控这些状况，或许投这个硬币是正面仍是不和的成果，是头仍是尾的成果，有时分有或许全国际，全球都会被炸毁，这是十分微乎其微的成果。

可是很不幸，许多人买了核兵器的股票，咱们在讲原本咱们有一些纺织技能，现在又讲到兵器技能等。有些人会听到了会十分的不快乐。这中心大约有上千人，他现在开端做这种技能兵器的开展。所以，这是一些十分十分具有危险性的社会的作业。

芒格：当然，这是咱们没有方法维护到的，也没有方法预知的。我知道有些人还在进行这些危险的游戏，可是我能够看到。

巴菲特：所以假如真的产生危险，我就钻到桌子底下，我仍是不做这件事。查理的流亡方法和咱们有所不同，查理现已失掉操控了。咱们现在没有处理的计划，查理现已讲了，咱们仍是找不到任何处理计划的。我想这是一个十分巨大的问题，假如你要想的话。

不论怎样说，后来又产生了原子弹的作业，所以每个人并不知道这个作业会产生。走运的是，咱们的确其时在原子弹这方面也防止了好几回或许产生的抵触。有些时分，鹅在天上飞的时分都让咱们觉得是子弹在飞，风声鹤唳的这种状况，风声鹤唳，其时十分的警惕。

所以我总的想说，假如当原子战或许是核兵器战役呈现的时分，咱们也是束手无策的。而伯克希尔跟国际悉数人来说，咱们都不想这样去想这些作业。可是不行否认的一点，国际上的这些大国假如有一些核算上的失误或许了解上的失误，咱们都很接近会呈现这样的状况。

在曩昔便是这样，好几回差点打了擦边球，比方说古巴导弹危机，我和查理都经过了那段时刻，咱们都知道其时差点或许有大规划杀伤性兵器会被用于迸发的战役傍边。所以在某个意义上来说，许多坏事都会由于人类的欲望而产生。而人类现在还没有找到一个能够在科技上反击它的当地。

一些擦枪走火，遇到一些反社会的人，咱们很或许会一夜之间回到当年的窟窿年代。所以咱们在不断地做开发，还有许多技能的打破。咱们不知道会产生什么。现在看起来这个开展还能够，可是伯克希尔关于你方才的这个问题没有答案，咱们没有方法为这样的状况写保单。这种状况真的产生了，咱们也束手无策。这种危险是咱们共担的，伯克希尔没有方法在这样的危险下维护你。

咱们到现在为止，相对来说都仍是比较命运好的，阿吉特有没有问题？

阿吉特：关于方才沃伦举到的问题，其他一个让我忧虑的作业便是核兵器运用的问题，便是我或许真的缺少这个才干来估量咱们的危险敞口究竟有多大。假如核武战役真的迸发了，咱们的危险敞口有多大是很难估量的。其他一些自然灾害也好，我至少能够合理地进行估量，较为精确地估量说咱们的敞口有多大，咱们会丢失多少。可是真的呈现核战役，那我就只需举手投降了。

我很难猜想究竟这个状况会有多糟，有十分多条线的危险敞口会影响到咱们。咱们悉数的这些合同里边都测验去扫除像核武这样的状况，可是假如这种状况产生了，我觉得咱们的监管者，咱们的法庭，都会对稳妥持对立的情绪。

咱们必定会在这样的条件下从头写保单，而不会依照要求去付出丢失。所以咱们应该会有从头去做的这种方针，这个方针傍边会扫除为核武战役所承当的危险。所以这个问题会很杂乱，咱们会一向羁绊它。关于稳妥作业来说这都是一个难题，看究竟什么是能够承当什么是不行以承当。

发问6：你们做出了终身傍边最好的出资决议，经过这样的状况我也想问，假如你现在要选一只股票来出资，你要选哪一只？其他现在有呈现通胀的状况，你要选什么？究竟什么要素能够让你们选的这只股票体现得很好？

巴菲特：你一下把我问倒了。我要答复的或许不只一支股票，我觉得你在这儿边能够做的最好的作业，便是你必需求拿手做某一件作业。比方你是最好的医师、最好的律师，那不论他人付你多少钱，付你几十亿也好，几百块钱也好，他们都乐意把他们出产的东西定心肠交给你，来交流你交交给他们的服务。

假如你去选说要做什么作业，是歌唱也好打棒球也好，成为律师也好，不论是什么，你具有的才干是他人拿不走的，也不或许由于通胀就没了。

他人会一向跟你经商，生意的是你的才干，这是最好的一种出资。所以，最好的一种出资便是开发你自己。

芒格：给你一些主张，当你树立自己的退休账户的时分，你的朋友假如主张你说，要在里边放比特币，就直接回绝他就好了。

巴菲特：你的才干是他人拿不走的，而真理是，这个国际上的人，他们一向都会乐意对你的才干进行交流，去付出来进行交流。有一些人或许没有太多的才干，或许有一些人的才干各异。有些时分咱们觉得，这种才干是从教育傍边获得的，可是有时分这种才干和教育没有太大的联络。所以，你必定要去找到你想要成为什么。你想要成为什么，很或许就会成为你未来的自己。

咱们也总会需求有人告知咱们要做什么，你也会去研讨一下，看一下有什么让你变得更好，以及你自己能够给咱们自然而然带来什么，或许需求花许多时刻这么去做。

其他咱们讲到或许花了一万小时，然后就变成了拳击王了，我想我这么做也没有方法成为一个重量级拳王。所以有时分你忽然碰到了某些你喜爱做的并且十分棒的长项，并且关于社会是有利的，不论赚多少钱你都不会在乎，你仍是十分享用这个作业。

所以你今日究竟要买到最好的一支出资股，你自己做了决议。假如咱们能够赚那一毛钱，你就现已付出去了，可是你现已赚到钱了，这便是十分棒的出资。当然，能够得到100%的报答，这是咱们都期望的。

发问7：这个问题来自以色列，考虑到长时刻的所谓内涵价值问题，或许有的时分咱们会在稳妥上面能够冒一些危险，可是在财物负债表，以及悉数的商业陈述上来讲，我想假如说你跟阿吉特不在了，咱们关于公司的信赖度仍是应该怎样样？

巴菲特：我想未来关于长时刻的成果，我没有最好的答案能够答复你。可是咱们公司的文明，榜首个咱们是辛勤作业的公司，第二咱们有你们这一群股东以及悉数购买咱们股票的一同悉数人，所以咱们是十分在乎你们的。

或许，咱们今日，每一年在年初开端的时分，不论产生什么作业，我都要花钱，我现在现已买到这个股票了，并且这个股票现已到位了。所以哪些事会不会产生，我也没有方法进行办理了。所以我想一个公司必需求了解，它的文明是占这个公司运作的99.9%。所以之外的话，咱们还有带入更多的专家。

我的意思是说，进行运作的时分咱们必需求承受许多不同的主意，咱们现在是在运营生意。

伯克希尔也没有什么不同，所以您假如对咱们的公司进行出资，就必需求信赖咱们。咱们今日真实的能够胼手胝足，并且能够做一些简略的运作，公平地让您得到您想做的作业，当然我今日讲的资源有时分仍是会遭受窘境，可是你有自在做更多的挑选。让人忧虑的是假如有人后来进来了，他说我能够让你至少赚上几十亿，或许有人跟咱们讲说你来买我的事务，或许咱们把某些事务出售掉了，所以这个公司根本上便是一个朴实的协作伙伴的机制。

咱们是再朴实不过了，咱们能够做的作业便是树立一套十分特其他联络，跟咱们的业主们能够树立更好的联络。我觉得，假如这个联络一向在进行的话，不会有人能够不坚定的。

咱们这种文明应该是能够让你更好地了解的，我能够告知你，在今后的一百年，咱们的这种文明仍是会持续持续地坚持不懈的。伯克希尔这个公司，咱们是期望成为，不仅是百年老店，并且是永久存在的一家公司。

所以，你假如在想，有些人假如要找事做，或许现已有作业做，说是不是要再找一个作业仍是现在的作业，或许有人供给更好的待遇，你就开端思前想后，这种作业是必定会产生的。我没有方法能够再开一家完彻底全原封不动的公司，所以刚开端的时分，咱们那个时分是在搞纺织，当然那是一个十分糟糕的开端。后来咱们还有更多的其他的各式各样的协作伙伴。

有的时分，咱们那时分在愚笨的纺织作业运营了大约二十多年的事务，可是咱们便是要向前跨进，能够萧规曹随地往前走。咱们感觉到，在运营一家所谓上市的公司，咱们期望咱们都能够跟咱们萧规曹随地跟咱们同步行为。

当然，之后我又买了一些报纸公司，我期望咱们咱们的这些脚步以及咱们的这些抱负，以及主意、思想，都是相同的，都是同步的。当然咱们也会把握更好的一些时机。所以我现在期望你不会跟咱们并不在同一个脚步上，并且在丈量咱们是不是能够真实地到达你要求的这个地步。

所以咱们期望，我跟你们能够把自己具有的悉数，还有咱们的小孩以及小孩的孩子，子子孙孙都成为咱们伯克希尔未来的股东，是真实的协作伙伴。这是我真实想到的作业，我真的会找十分恰当的人来进行咱们的作业。

所今后来有人问我说，我是要出资在伯克希尔仍是出资在标普？这便是你要买空卖空，要长投仍是短投的这种状况。我不期望咱们自己的方位是能够有所变化的。当然，我后来找到了真的十分棒的一些人，当然有的时分我也会踩到地雷找到不恰当的人。

可是我都是期望说我把钱放在他们的手上，他们能够真实的十分快乐地替我做这些作业。任何一个办理层，或许新的办理层，或许一代一代的办理层，他是咱们真实的所谓监管人，监管咱们的什么。咱们的文明，还有现已深藏在咱们现在深信的一些理念上的监管人。

哪些作业会不会做得更好，或许哪一类作业能够做得更好，咱们有一些总监，股东的持有人，以及悉数等等。在这样一个规划之下，咱们有时分会期望微调咱们的文明，可是今日假如要再评论，或许咱们今日的股东，或许是咱们的董事会做了这件事、那件事，很显着的，咱们当然是榜首个要恪守法令，立法内容是咱们必需求恪守的可是咱们在运营的时分必定是将这些职责交到咱们信赖的人手上。

芒格：我记住咱们那个时分在纺织界，并且如同有纺织厂时分的作业，我永久都不会忘掉的。那个时分真实是十分的吃苦，并且那个时分咱们的DBA大约是60%，十分十分的低。可是咱们必定，那个时分必定现已是无望乃至是失望的。可是25年之后你看怎样样了，咱们仍是不断地在投钱吗，咱们没有这么做。

所以你要真实地了解现有的现状以及它的现实，这不是最糟糕的作业，这是一个咱们所谓的最根底的知识。你要有这样的一个知识以及感受。所以在新英格兰的时分，那个时分咱们的纺织厂也便是这么走的。

巴菲特：咱们现在要跟随的人，那个时分觉得他挺不错的，并且他是一个100%十分诚笃并且可信赖的人。他也真实地了解纺织业的方方面面。所以我觉得，要他来做运营这方面必定毫无疑问的，并且没有任何的顾忌。

可是咱们那个时分或许是踩到雷了，所以咱们那个时分没有那么好的命运。可是咱们后来又捡到了更好的东西，也便是稳妥业。在那个时分做了第二个决议，许多这傍边产生的作业，我想讲的这些都是一些愚笨的决议计划。每个人在那个作业的时分，都有他们自己的十分显赫的观念，咱们也期望扩展那个时分的公司。所以你怎样能怪咱们要扩展公司的理念呢。

咱们计划了许多不同的新点子，可是仍是有其他的一些作业。或许咱们的时机不对，或许做的作业不对。后来咱们就发觉，这个点子真实是太张狂了。咱们后来才真实地了解。可是咱们一开端为什么会这样做？

芒格：咱们那个时分或许是由于自己太笨了。

巴菲特：咱们那个时分买这个股票的时分是一股6块钱买了他们的股票。假如百货公司十分成功的话，现在或许是30块一股了，可是咱们失利的一些原因便是，咱们那个时分又开端集成了其他的伯克希尔的一些其他作业在里边。之后我就不必再讲了。那个时分一股，后来咱们就发觉有大约15万的状况，后来咱们大约赚了6块钱一股，可是在中心投入的钱是更多了。投入了这么多钱之后咱们才了解了这个现实。所以咱们一向在往前推啊推，持续在学习。

我什么时分开端买股票的？11岁的时分。我读了图书馆的许多的书，我也喜爱来做股票出资。我也喜爱去我爸的办公室读他的书。我也存钱，总算存够在11岁的时分出资股票。我能够告知咱们，我是9岁的时分就被带去了纽约证交所看了一下。我爸爸其时把每个孩子每一年带去一次纽约，把我带到纽约证交所，我其时深深地震慑了。

我也能够告知你许多金融、证券生意方面的前史，我也渐渐地迷上了股票的生意、技能剖析，悉数的这些作业。每天会花许多时刻读各种文章，也决议自己存钱买一些股票，去做空等等。

我真的什么都在试。我大约19、20岁的时分，我也不记住其时做了什么，我就记住有一天忽然遇到了一本书，这不是一本教科书，我其时读到了一段话，那段话让我明白说，我之前做的事都做错了。我刚刚总结出来了自己的方法论，期望能够开端自己挑选股票，让股票的价值上升。可是就其时那一段话，一下让我觉得如同之前做的悉数的作业都是愚笨的。

查理必定也在人生中经历过这样的瞬间，你的终身傍边或许也有这么几回，忽然一下你就看到了面前真实重要的东西是什么。为什么我要在这儿提这一点？或许一周前，一年前，五年前，或许你便是在学习怎样跟人更好地共处，是不是应该给人以最大的好心，总的来说你便是在学习你要做什么才干让你身边的国际更爱你。

或许你十年都没有看到这一点，但忽然在有一天，一个彻悟的瞬间遇到了这样的一些情形，你就会发现，经商也是这样。我重视一个公司重视了十年，但忽然产生了一件作业，让我整个思想方法都产生了巨大的改动，让悉数重组，我就会问自己说，为什么我五年前没有看到这一点？我终身傍边呈现过几回这样的状况，我信赖咱们也是如此。在不同的范畴、不同的日子阶段，都有或许遇到。

可是，便是在这种时分，它会给咱们带来更多的洞见，让咱们去调整自己的行为，让咱们有这样的洞见去挣钱。但有些人从来没有很好地运用这一点。

芒格：其实这便是大脑的一个作业方法，有时分很简略把东西搞错。可是它也会让你自动地去纠错。

巴菲特：咱们也做了许多这样的作业，犯错，然后纠错。可是有时分咱们会有点过为己甚，亡羊补牢，有点或许太晚了。咱们在纠错上至少做得是很好的，是吧？

芒格：是的，现在特别如此。你看一下Robinhood这个渠道，一会儿就窜得这么高，你觉得是很显着的一件事吗。你看它上市今后让悉数的人都参加进行短期的赌博，去投机，我觉得这是一种很讨厌的行为。

你看上一年他们经过投机行为，卖股票赚了许多的钱，你看他们现在有报应了。许多的内情生意者是他们这个渠道上的生意人，所以我觉得现在咱们正在看着正义，现在正在看着他们得到报应。

巴菲特：是的，我觉得我必需求赞同这一点。咱们不能去处处树敌。为什么咱们要在这儿老是批判他人呢？

芒格：我觉得咱们不该该批判，可是真的不由得。

发问8：我是来自旧金山的股东，在咱们现在讲的范畴之中，特别是在促进其他一些不同的社会要素及方案来讲，比方一些关于职工及劳作的集体。你的主意怎样，就担任CEO的情绪而言？

巴菲特：问得十分的妙，榜首个我要讲的，我现在不会盲目的信赖任何一个公司。所以我必需求真实地跟他们说话，而不是取悦他们。这样的话，不会形成关于这些公司的损伤。

咱们伯克希尔在从事的一些作业，假如是由于我讲了这些话，那么国家里边有20%的人不赞同我的观念的话，我想我就把这些话给收回了。所以我能够告知你，我或许会产生我自己的情绪。我不会讲巴菲特怎样说，可是我或许会讲说，伯克希尔哈撒韦公司或许是沃伦·巴菲特讲了些什么东西。

所以我的意思是说，假如要这么做的话，我是能够做的，假如我真的这么做的话，或许我现在就应该走了。民众、大众要讲什么话，这都是十分重要的作业，并且要能够发声，这是他们的权力。我不期望我讲的话某些人要真实地要担负后来的成果。

所以我的讲法是，今日讲的大部分的公司，对他们来讲都是不公平的。或许这个公司里边的首席执行官讲到他们自己的主意，或许跟董事会做了怎样样的决议，或许宣布了他的观念。可是有的时分，你有不同的观念会显现出更激烈的不同的反响。

假如说我的情绪跟咱们的董事会的情绪不同，我当然会遭到比较大的压力。可是我想，我不会特别故意地要这样讲出来。查理你觉得怎样样？

芒格：我想我在开口的时分，比你更慎重当心。

巴菲特：咱们两个人总是有一个必需求开口，哪个人讲得多讲得少都不重要。我知道今日讲到了报纸上的大标题，巴菲特今日又买了什么东西。实际上现实不是我在买什么，是伯克希尔公司在开端买哪家公司或许买一些股权。

可是，如同这便是巴菲特的意思，他们的了解是十分的不清楚的。

发问9：拜登总统在这一年里，关于所谓的本钱生长，现已完成添加的税务。你觉得怎样样？

巴菲特：期望到时分咱们知道现实会怎样样。我想在这个观念上，我没有任何的定见。

芒格：讲到收入税这上面，政府要课我多少税，我就照章全付了。所以关于课税来讲我没有太多的观念。

巴菲特：我弥补一点，有些东西让咱们觉得不太好的。从前我知道有一些在卖烟草的公司，他们其实不在乎其他的一些作业，只需便利他们就做了。并且这便是一个十分简略能够进行出售的东西。

可是在其他一方面，今日咱们在运作比方说动力或许铁道的事务，或许是稳妥事务，这些都是高度被法制规划过的，并且是有十分高度的监管机制的。

可是许多人都还没有想到，没有东西是免费的。所以我会告知我的这些司理，你假如要花伯克希尔的钱，不要忘了伯克希尔并不你的一个兵器，所以不要用这种金钱去想方法买你要的东西。

我不期望人们从事某些作业是为了个人自己的利益的原因此做的。这些作业才会让你真实地陷入窘境。所以我不会这么做，也不会这么讲。查理你怎样说？

芒格：我没有任何要弥补的。

发问10：我来自我国，现在在芝加哥大学就读。我十分的崇拜各位，特别是查理。你便是我从小的偶像。我的问题是，究竟怎样样能够以所谓多方法的架构来从事你的出资志愿？尽管出资不同的范畴，可是还能够成为比较挣钱的一种方法？

芒格：很显着，你要知道不同的范畴的话，当然最好。你能够真实地在不同的范畴学会知道是什么。一个人有一个锤子，可是他有许多的钉子，所以你在做许多的决议计划的时分，有的时分多范畴的专业是有协助的。

可是，假如说你忽然要跨范畴地介入其他人的专业之中，你仍是如同是专家的话，会有人十分厌烦你和讨厌你，我自己如同从前有过这样的经历。

巴菲特：我想在我国有一些不同的文明，比方说在讲到年岁问题上，我永久是比不上查理的。

发问：在1970年代的时分，通货膨胀是怎样样影响到咱们本钱出资人的。通货膨胀真实产生了，现在是不是仍是相同的道理？

巴菲特：是的，当然是这样，今日的债券，还有一些基金、股本等，任何的作业在通货膨胀中都会摇摆不定，会影响到出资人。

可是现在的问题，假如公司里边的事务不需求动用任何的本钱，但假如要做许多的作业，或许要花十倍的精力。而大部分的事务都必需求你花费本钱，比方公共作业作业便是这样。

你是要本钱出资的，咱们需求有这种出资报答。我之前也写过一篇文章，跟这个主题有关。我告知咱们一个十分闻名的故事。

我之前给财富杂志写了一篇文章，写完之后大约七千个字。财富不想去宣布那么长的一篇文章的，给我解说了七千字太长了。可是我其时很顽固，我说其间每一个字字字如金不能删。所以他们其时叫了一个修改来奥马哈，跟我解说说写那么多字真的不太好。我就说没问题，你假如不想发，我到其他的媒体去发。我其时情绪十分的差。

然后我记住我其时把这个文章发给了我的朋友，他是华盛顿邮报的记者，一个很好的修改。我说你觉得这个文章怎样样？他说沃伦你真的不需求把你知道的悉数作业都在一篇文章傍边讲得那么清楚。我觉得他说的话是很对的，所以我后来就把这个文章去缩短了。尽管意思仍是相同的，可是减少了字数。

所以，假如你有一个彻底安稳的，在未来一百年安稳的钱银的话，我觉得关于咱们的作业关于咱们的出资者来说都是功德。查理你有什么定见？

芒格：没有定见。

巴菲特：再弥补一下咱们要了解通胀究竟有多严峻，尽管这样的状况是没有人彻底清楚的，但人们一向都在议论这一点，由于你真的很想知道这个问题的答案。

最好的维护通胀的方法，便是你自己。假如你想一想，你的才干够强，你拉小提琴拉得够好，遇到什么状况这个才调都是不会跑的，它会维护你。所以你的才干你的才干，是不会遭到通胀的压力，不会遭到通胀的影响。

发问11：你们之前提过，有什么样的公司就有什么样的股东，你们本年的信中也说到，你们最满意最快乐的当地便是能够为这些个人长时刻股东服务。跟着许多指数基金的影响力越来越大，你们怎样持续鼓舞现在伯克希尔的股东文明？

巴菲特：咱们很走运有这样的一种股东文明，咱们也乐意把它坚持下去。咱们现在有的这些股东便是十分优异的人了。

咱们假如有一个教堂的话，咱们都会期望这些大众能够接连几周回来。假如有空的方位咱们当然期望有新的人进来，可是咱们不会把其他的人都替代，咱们不会让五十到一百个人出去，再招五十到一百个人进来，咱们不会这么去做。

每一个公司如同都在不断地把新人招进来，如同新人进来才干改善咱们。但我觉得这是一种张狂的行为，咱们不喜爱这样，咱们喜爱现有的股东。

咱们不会像这些指数基金安排相同，我真的对他们有很大的问题。我想问这些公司的剖析人员，他们每个星期每个月都在把这些股东赶开，你们想要谁来替代他们。你们每年不会有太多的方位让新股东进来，你们为什么还在不断地张狂地招新人。

咱们有时分需求供认过错。许多时分，有一些CEO，他们继任了前面的这个人，然后说我要到达我的收益。这其实会带来一个很严峻的问题，他必定会难以防止地呈现一些做弊的问题。假如你发现了上一任有诈骗的问题，莫非你后来继任的人乐意自动站出来说公司有这个问题吗？去影响你自己担任CEO今后的收益吗？所以这就形成了一个恶性循环。他们无法这样去做的，人道使然。

所以，咱们期望一向能够找到各式各样的问题，期望带给咱们的股东满意的生长、满意的服务。可是假如你每一个月都是在宣传说，咱们要新人要怎样样，我觉得这对你的公司的运营、公司的生长来说，都是有很大搅扰的。

在现行会计准则下，我是能够玩许多游戏做许多四肢的，尽管咱们曩昔做过一些愚笨的作业，可是咱们从来没有告知过他人说，数字必需求到达一个什么样的程度，或许去招摇撞骗。咱们绝没有这样做过。

你一开端做假，雪球会越滚越大，你就停不下来了，这样的行为总会导致你的公司有一天消灭。假如你开端说谎，你就会有很大的问题，便是这么一个简略的道理。咱们在公司不能答应说谎的文明。查理你来讲几句。

芒格：我觉得伯克希尔的文明会在咱们脱离之后长时刻的保存下去，并且还会持续昌盛。其他的美国企业我就不知道了。每十年感觉都很大的不同。现在现已变得让我疑虑重重。

很快他们就会在线上做悉数的股东大会，股东们都不会到现场开会。这种状况让我觉得有一些很难承受。而指数基金现在也感觉变得越来越重要了。许多作业都在变。

巴菲特：并且他们在挑选自己的CEO各方面也会有各式各样的四肢，不会真实地找到一个很好的CEO的继任者。他们找的继任者是不会说上一任的坏话的，这便是一个很大的问题。你的上一任出了问题，后边的人也不乐意去指出来。所以你一旦开端说谎，这个雪球就会越滚越大，停都停不下来，都不知道结尾在哪里。

你假如设定了一个坏的典范，特别是在上层设了坏的典范，比方说改数字等等，咱们是绝不会这样去做的。假如真的有人改动账面的数字的话，咱们早就问题重重了。每一个董事会在运作的时分，我想必定要有一个正确的流程。

今日你也看到，微软要买动视公司，95块一股。他们有钱，当然能够这么做。咱们今日讲到这些大型的IT公司、技能公司，他们要进行兼并，在全国际都有一些问题的。特别是美国的法务部，他们也会进行不同的调查以及剖析。

假如说这样一个生意经过了，咱们能够赚一些钱，当然是没有什么太大的问题了。可是，在曩昔我想咱们必定要让咱们自己十分清楚地让咱们了解，不要忘掉了这不是巴菲特自己自己的决议。并且，巴菲特也不会说去跟司法部进行更多的联络，仅仅说这些东西都现已成文了，并且在文件上都有进行记载。

今日再回头讲到微软，他们当然不会期望做错作业或许产生不良的行为。

发问12：指数基金这些出资东西大约操控了50%以上的美国股票商场，现在在商场上这种指数基金变成了最大的一个生意的东西。你可不行以告知咱们，在讲到要制止这种所谓生意上的东西办理，操控所谓被迫出资的客户？

芒格：我想我会这么讲，对整个国家来讲，是有负面的影响的。所以，正确的操控、管理，对这种被迫的出资人来讲，其实咱们看到这个现象都不是我赞同的。这不是一个好的开展的趋势。特别在讲到指数股票来讲，假如变成90%，那么这个时刻或许咱们都要留意了。

巴菲特：在美国来讲，三个人假如协作在一同，并不是说他们便是一些凶恶的人，至少我知道许多的投票的时分，咱们都在乎咱们自己选出来的一些成果是怎样样。

所以我觉得美国的大众，有的时分不喜爱某三个人操控悉数的作业，可是他们期望能够把这个作业做大，做得更有权势。这些作业并不是忽然产生的，他们期望他们的出资人能够获得更好的一些成果。当然，并不是能够真实地会影响到后来会伤到其他作业的一些成果。

可是咱们仍是要恪守这些规矩，或许从前的规矩，比方说1940年真实进行改动了，那么人们关于这些作业的情绪也是不相同的。并且长时刻下来，咱们也能够看到，美国联邦政府或许自己会走错一步路，或许落花流水，这也是或许的。

发问13：伯克希尔动力公司在架构上来讲是十分共同的。榜首个问题是跟格雷格的股权方位有关，鼓励方法关于人们的行为来说有多么的重要。有没有什么方法能够把格雷格伯克希尔动力的股权转换成伯克希尔的股票？假如能够做到的话，那格雷格的鼓励方法的结构，咱们为什么不该该去忧虑？第二个问题，假如伯克希尔有100%的动力的股权的话，你们是不是还会用相同程度的杠杆运营这家公司？

巴菲特：第二个问题比较好答复，我先答复一下。榜首个问题让查理来答复，比较难一点。伯克希尔动力其实是按要求，依照公共作业监管的要求来行事的，他们现在还要遭到这些监管的要求。

按监管的要求，它必需求在不同的州、不同的监管安排用不同的方法来干事，来运营。他们也有不同程度的债款，你随意选一个州，这些监管安排都会说，假如你能够拿到更廉价的债券资金，而比你的股权资金更廉价的话，那是最好的。

咱们当然是想要100%具有，可是监管者这一点是不能忍受的，他没有方法忍受咱们这么去做。一个相对比较传统的作业，关于顾客来说，这样的价格会升高。所以这便是体系决议的，咱们的监管者没有方法答应咱们这么去做，能够在股本出资上拿到相同的报答。股本的股权的架构，没有方法答应咱们这么去做。

你之前或许在网上没有看到咱们方才产生的一些作业，便是在爱荷华州，咱们最近拿到了一个批阅的经过，能够花三十亿美金的金额进行出资。可是爱荷华有这样一个前史，他们期望这个公共作业傍边电力中有必定百分比的钱是经过债款，由于这样会相对来说比较廉价，对顾客有利。

所以咱们假如具有100%的伯克希尔动力的股权的话，咱们也会相对来说运营的程度依然是跟这些公共作业委员会告知咱们做的相同，咱们要去满意监管安排的要求。

芒格：其他一个答案也很简略，便是一个前史的偶尔，没有形成太大的所谓的抵触，也没有出任何的问题。我不觉得是太大的问题。

巴菲特：格雷格这边没有任何的行为，他的行为一向是代表伯克希尔的最大利益。咱们也会跟格雷格做相同的作业。

所以从咱们的视点来说，咱们的任何决议，咱们没有做任何这种冒失的决议。咱们仅仅觉得，他是一个正确的运营的人选，当然里边有许多的流程掺杂其间，有许多的内部生意人。可是我自己不是这样，我关于伯克希尔才有100%的爱好和利益。

董事会这边说，假如沃伦觉得这个生意是没问题的话，那就没问题。一向以来也是这样。但假如今后我不在的话，咱们的许多的司理需求听法务这边的定见，听律师的定见。所以这个进程会变得很杂乱，它会变得更贵重，也会需求更长的时刻。所以最好仍是在我活着在这儿的时分产生这些事，会让这个流程简略一点。

可是我觉得100%和91%的控股没有什么区别，咱们想要的都是给伯克希尔带来更多的收益。有一点能够确保，未来咱们尽管不知道是什么，可是伯克希尔的股东们会从这儿边获益的，假如我说错的话，你之后能够去申述我。

发问14：很快乐两年后能够回到现场。本年的股东信里边你有说到稳妥的浮存金。一同，关于回购这边我想对你由衷地说一声感谢，你们慎重的回购关于咱们股票的发行的慎重，我是十分感激的。我的问题是，你们关于浮存金是不是能够安稳状况的预期，以及它的本钱会不会在一段时刻以来一向坚持安稳？在浮存金的添加上的时分，你们会怎样想？

巴菲特：这一点问得很有意思，让我来答复你这个问题我会这么说，假如在我做判别的时分，不是如此的话，我是不会再留在这个事务里边的，所以看起来，今日所谓的几率是比较高的，并且对咱们来讲是十分有用的。

浮存金永久对咱们来讲是比较能够进行运用的。所以到现在为止，浮存金这个方案仍是存在得十分恰当的。

芒格：我想你要在讲到今后潜在产生的状况，那假如说咱们现在的一般普通股能够实际上给你大约8%的税收的话，咱们的整个浮存金便是必定值得了。

巴菲特：没有错，所以我甘愿保存我的浮存金。查理从前讲过有或许产生的状况，可是他都没有这么做，他也能够告知咱们他觉得哪一个事务哪一个生意是最适合咱们的，只需是合理的。不包含咱们之前的纺织的作业，其时咱们也做了十分严峻的决议。

讲到稳妥，有的时分这个点子仍是十分含糊的，特别是在1967年的时分。那个时分查理和我在谈，有时分他对监管方十分的愤慨，他觉得这个太糟糕了，要把它卖掉了。由于监管太杂乱了，咱们不要再出资在这上面了。后来咱们说，仍是要买，咱们现已做了，并且没有什么太大的问题。咱们也不需求做任何的审计了。

所以这是真实的咱们的命运好，我想关于咱们刚刚讲的浮存金，咱们真的是最喜爱咱们的浮存金，并且咱们最好的都现已在最好的最恰当的运用了咱们悉数的浮存金的或许性。

许多各式各样的作业成果了这个成果，这中心有许多许多所谓命运的存在，可是你必需求能够在心理上预备就绪。现已能够付诸行为了，在这种十分重要的时刻，你能够快速地去做挑选。

芒格：还有一个十分重要的便是咱们在伯克希尔中心的联络是没有任何的所谓官僚的，是让人不行信赖的，并且我这一辈子都是为了这样的和谐联络感到十分的愉快。也由于如此让我赚了更多的钱。

巴菲特：最终，咱们的定位让咱们知道关于浮存金应该怎样做，并且从来没有危机重重的时分，也没有说咱们做了什么样的许诺而无法实行。咱们有两个十分小的稳妥的子公司，在阿吉特进来之前咱们就买了。还有其他一个公司是我自己一个人独立决议就买了。

这些所谓没有底线的或许没有约束的规划，有的时分让咱们在一个画布上能够无限地发挥咱们的才干。我自己实际上作画我是做不出来的，我是没有艺术气味的，而我到博物馆里观赏是能够的，可是许多人看一幅画的时分就能够看出这幅画里的玄机，知道它的意思。

伯克希尔今日要开端作画的时分，我也会跟他们一同来从事这个行为。可是有的时分，假如我十分显着地对立了我的协作伙伴的话，这个中心的作业我会再从头告知他们咱们看到的不同的观念。

所以，最接近的一件事便是说，我期望这个作业在完毕的时分咱们都能够欢欢乐乐，能够大快人心。我现在都讲了这么久，忘掉你方才讲的问题是什么了，持续往下问吧。

发问15：这个问题来自明尼阿波利斯明尼苏达，沃伦之前讲到通胀会影响到伯克希尔的事务，现在咱们看到通胀还在产生之中。您能不能做一下点评，现在通货膨胀产生的时刻，跟从前比方1970年、1980年通胀产生的时分有什么不同？会怎样样影响到咱们的民众，以及其他的负面影响有哪些？

巴菲特：讲到通胀对咱们自己的事务，对咱们的公司来讲，其实这些是十分独特的。假如到咱们的家具店里边看的话，你会看到有些家具的价格是水涨船高。咱们在卖这些东西的话，有钱的人他们钱赚得许多，仍是会持续购买比较高档的家具的。

可是在二战的时分，咱们都没钱，那个时分二战的时分车也买不了，冰箱也买不了，连糖、咖啡有时分也买不起，汽油更不在话下了。

可是现在人们的手中其实把握的金钱仍是十分高的，即使这些产品的价格上涨了。这两场不同的通胀的状况是不相同的。榜首次影响到的大众是广泛的，第2次是改动了人们购买的行为，这是一个比较风趣的状况。

所以，我想从前的经历跟他们购买的一些消费的行为，跟现在或许会写出不同的成果。由于这两件作业是彻底不相同的。

咱们现在现已宣布了许多许多的信号，特别是美国政府也告知了咱们一些。政府发放了许多免费的钱，或许是救济金给许多的人，可是在某一点来看，这些钱有的时分现已跟从前的价值来比，现已是不值多少了。所以，这是一个十分风趣的数字。

美联储每一年也要自己做自己的财物负债表，当然，这些也便是安排上面十分杂乱的一种运作方法。其他，美联储银行，他们每年都要考虑怎样样能够在有用的条件之下平衡，特别是在通胀的状况。

发钱之后，现在有许多人，他们的家庭财富翻倍了，一个月之后他们才干花。假如呈现这样的状况会产生什么，很有一种或许便是价格会上升。可是会马上上升吗。在这个状况下，你只知道自己有这个钱，其他人并没有拿到。所以你会马上跑出去买东西。

可是当这个话传开的时分，就像咱们现在看到，联邦政府把这个钱，把这个资源宣布来，它是必定会影响到价格的。假如你的价值，你的财富比其他人翻倍乃至翻得更多，那必定会影响到咱们的经济，这个财富是必定会上升，你手上捏的现金的价值便是会下降。你明日去买现已买不到你今日想买的东西了。

所以咱们现在便是在一个十分古怪的时期，有十分十分多的钱发到了人的手里，不论是哪种方法发到了人的手里。许多人并没有像从前相同有那么多当地去消费，由于呈现了供应链中止等等的问题。

咱们现在正在看到的一种状况便是，手上更多钱之后，咱们消费才干的开释，是这样一种现象，这便是现在所产生的。由于有了这样的钱送到人们的手里，这个通胀是难以防止的。

我觉得发钱不是什么坏事，美联储是印钱的人，假如他们没有发钱给人，现在的状况或许会更糟。所以这是一个十分重要的决议。但这也难以防止地带来了通货膨胀。

一个国家假如在阑珊期的时分，你能够做许多的作业，每一个国家都难以防止遇到一些阑珊的状况。咱们那个时分刚好进入了战役，咱们关于美国的胜利是抱有十分大的决心的。所以，其时像存款、债券，由于这个战役，比率都上升了。那个时分是叫做国防债券，其实便是一种储蓄债券，相同的意思。所以，你假如把许多的钱印出来放到商场上，它的价值总会下降的。查理有没有什么要说的？

芒格：咱们现在看到的通胀的规划，还有发钱的规划，史无前例的大。许多人说我有自己的企业有自己的职工，就拿到钱了。这让咱们的国家陷入了一个晦气的地步。或许你必需求这么做，可是国家采纳这样的方针是从前没有过的。可是咱们的问题也是从前没有遇到过的，现在遇到的疫情也是史无前例的。

巴菲特：所以我要说，鲍威尔，美联储的主席真的是英豪，他做了自己需求做的作业。假如他什么都不做，他身边的国际会溃散。所以，这让咱们至少感觉很好。当然不是一种完美的感觉，可是至少能够给咱们一些根本的许诺，这是简略的道理。

发问16：感谢你们为咱们所做的悉数，为股东所做的悉数。我的问题跟GAAP的准则有关，假如你想要改动GAAP的会计准则，你要怎样变它？它会是什么样的相貌？

巴菲特：我会辞去职务，你要怎样做，查理？

芒格：这是一个没有方法处理的问题。

巴菲特：首要你要决议GAAP能反映出什么。现在GAAP的准则反映不出来价值。或许你会说这便是价值，可是我只能耸耸肩。我觉得它仅仅一种俗称的常规罢了。在这个国家略微有一点问题就会有投诉、申述，所以现在会计准则便是给这些想要打小陈述的人规划的。所以我不知道，是我的话要怎样写这个规矩。

我觉得，假如我要脱离两周，我会让我的小孩在那儿待着，我心里是定心的话我需求有这样一个环境。或许说，我掉了钱包，我的街坊会把钱还给我，我就想要这样一个环境。可是现在这个会计准则让人十分的为难，咱们都是在玩数字。假如你在里边略微出格一点，一大堆问题就来了。

几年前就有这样的问题，我其实十五年前就在等待你问这个问题了。我其时写了四个关于这方面的主张，便是关于审计委员会有一些什么主张，我写了四点。你要知道，你或许会在这方面遇到许多问题，所以我就把这个问题提了出来，我想知道问题的答案。这些都不是说如同逻辑特别紧密的问题。可是后来没有任何人这么做。这个体系全体是OK的，SEC也有了许多的规矩。

我觉得SEC证券生意监督委员会对咱们来说仍是有用的，它对咱们做了许多的功德。可是问题在哪里，便是他们会拟定一些规矩咱们都不了解，不了解它的正当性在哪里，不了解为什么要有这样的规矩。

我的一个朋友是一个作家，他说不是这些违法的作业让人愤恨，而是这些合法、遵纪守法的作业太难了。你的确需求SEC，像证监会这样的安排，可是他们也没有方法去阻挠真实想做坏事的人。有时分他们拟定的规矩反而让你觉得十分的古怪。

没有人能够这么做到，你必需求了解这中心有上万亿的合约、合同，每天都要走这些数字，中心有银行、出资银行，还有更多的其他的期货，还有更多的，其他还有对冲等等。还有公共作业，有其他的一些开支，这么多的大大小小的数字。

不论是谁出了错，在特拉华的法制准则之外，你有了写一些文件，你们咱们都知道假如你乐意付一股850块的话，这中心不论是咨询费或许是一千万或许四千万的费用，对某些人是毫无不同的。可是我想，对咱们来讲这个游戏如同是做得有点古怪。

其他人不论讲什么我仍是这么做了，我要吸收最公平公平的定见，那时分对我来讲是最重要的。一同我告知查理，这件作业或许是有大约一百万或许两百万的资金的距离。当然这个作业也不大，可是咱们没做什么就有大约一两百万的距离了。当然，一两百万也不会让咱们的公司发财或许也不会说有更大的影响。所以，你觉得咱们该怎样做？

我常常跟查理问这一类的比较玄的问题，查理说了，你选十个最棒的最绩优的出资银行，然后就这么做便是了。

所以咱们后来得到了真实的所谓绩优股的图书印章，后来咱们又回到相同的两个人。当然，这中心还产生了许多通货膨胀的作业。

咱们讲说，不要管其他人，咱们现在还有其他的故事能够逐个告知你，不论是什么故事。所以我觉得要跟咱们讲这件事是比较风趣的，在某一个点来讲，哪一个人会了解，这个钱并不是真实的要点，而是有些人乐意去付这些钱。

可是这些不寻常的当地，古怪的当地，不是说都不是好的当地，它也有它的优点地点，优势地点。查理之前给了我四个主意，这些主意都是十分具有实操性的，这四个主意改动了悉数。

发问17：你有没有改动在比特币或许虚拟钱银这方面的观念？曩昔两年比特币你们说是糟蹋，是一种诈骗。可是它是不是有一些有用之处？

巴菲特：我觉得我不该该在这上面再答复这个问题了，可是今日仍是要说几句。有许多人，不同的人，都在看咱们今日的会议。有一些人是买了比特币的，当然我是不会买的。

但我想说的是，悉数在场的各位，假如你们具有美国悉数的农场、草场，然后你们在里边供给1%的利率，而1%的悉数美国农场的这个利率来交给咱们的团队，交给咱们的人。比方说给你一个价格，250亿，你假如拿其间1%是多少钱？或许你在美国具有悉数公寓的1%的权益，然后你供给给我其间1%的赢利，这样我具有美国悉数公寓的1%。那我就会给你写这张支票。

可是，你假如告知我说你具有全国际悉数的比特币，然后你说我悉数用25美金卖给你，我会说我不要，由于我总有一天还会再把这个卖给你，这些钱银对我来说什么都不是。

假如你有农场有公寓，它们有出产才干，会给你带来租金和产出。可是假如我手上拿的满是比特币，这个比特币背面会有许多的魔法，人人都能够打造这样的奥秘故事。

比特币并不是一种有出产才干的财物，它的价值便是取决于下一个人给上一个具有比特币的人付多少。现在你看到，现已有了许多的佣钱被付了出来，并且还有许多的，有许多人都参加了这个赌博的游戏、炒作的游戏。可是，这个钱在不同的人那儿移来移去，它们仅仅改动了具有者，仅仅改动了悉数人。这儿边有利得，有人丢失，可是这些钱你其实能够拿来做许多作业。

有一些东西的价值却没有方法产出有形的财物，咱们举个比方，比方一幅很巨大的画作，或许有一些自己的价值，五百年后会有一些价值。的确，我牵强赞同。假如它是一个很好的画家画的，的确会这样。你至少能够找到买家，人们很乐意去重视。可是本质上来讲，财物要有自己的价值的话，必需求能够交付出产力，交给它的价值。

现在只需一种钱银是能够被承受的，像虚拟钱银，你能够创造各式各样的币，伯克希尔也能够出自己的币。不论多少年之后，我能确认的一点是什么？我觉得虚拟钱银没有自己的出产才干，它或许背面被人炒作，感觉有许多魔法相同的吸引力，它能够协助你打造魔法，可是在那之后，他们丢失了许多的钱。

你没有方法去随便造出这样的一个东西，协助其他人挣钱。

芒格：我终身傍边其实也遇到一些作业，需求去防止一些十分愚笨、很凶恶的作业，并且会给他人带来损伤的作业。比特币这三点都占了。

榜首点很显着，很或许最终价值会变成零。第二，为什么它凶恶，它真的是降低了咱们国家钱银和美联储体系的才干。这是咱们需求的，这是坚持政府可信度的要害。第三，它让咱们看起来跟我国比较真的是很愚笨，我国满意才智，把比特币给禁了。而咱们呢，咱们还在做各式各样的假定，我觉得咱们比他们愚笨多了。

发问18：我来自新泽西州，之前你讲说要从小学习做出资人，所以这是让我觉得十分诱人的一件事。假如你觉得有一个人想这么做，他应该重视哪些作业，或许应该知道的作业是什么，要怎样做才干做得更好？

巴菲特：这是一个十分风趣的问题，我自己从小开端出资，其实我是蛮走运的。我找寻到我最酷爱的东西，由于我对书没有什么爱好，可是我读到一本书，这本书却激起了我的爱好。

我真的很快乐，并不是到了大学里边学习所谓专业的，或许是真实的做作业的。所以我仅仅十分的偶遇进了这个作业。我的主意是，当你看到某一件作业并不代表你非得爱上这件作业。

我常常跟一些学生们讲演，也写在我的陈述中。你觉得在全国际为什么你要做这个，并且一辈子乐意做的作业是什么。假如你要跟一些让你讨厌、憎恶的人一同作业，是多么让人不快乐的作业。所以你要知道你最敬重谁、最崇拜谁，你就跟他一同作业。

有一天，我在斯坦福大学进行讲演，我说我最喜爱一同作业的便是我从前的一个老教授，他付不付我钱我都乐意跟他一同作业，我知道我便是乐意跟他一同作业。并且我告知他，我能不能替你作业，所以我就在那里做了三年。

芒格：我要跟刚刚这位女孩儿做主张，你要像巴菲特相同，找到你喜爱的作业，然后你不要再像我相同。

巴菲特：这是我崇拜的人，所以我就找他跟他作业。所以我的主张是，找到你崇拜的人，然后你就去找这个人，要求他给你作业，这没有什么不好意思的，之后你就变成自雇了。我想这并不是很差的主张，由于查理和我，咱们在1940年的时分，40年代的时分，那个时分咱们的挑选并不是许多。而有些作业你想做，可是如同又做不成。查理，对不对？

芒格：我再想一想。我现在想有两件作业如同都没有做成功，当然，榜首个便是任何作业假如对咱们没有爱好的话，咱们是不会做的，并且不会做成。

巴菲特：没错。其他一件作业便是你是有爱好的，可是你的情绪不对也是做不成的，是不是？

芒格：没有错。

巴菲特：我这一辈子都是觉得十分享用我自己做的。

芒格：有些作业你做得特别好，并且十分风趣，可是你便是不能做，是不是也会这样？

巴菲特：没错，这必定是现实。我自己便是一个比方。

发问19：之前2008年伯克希尔的会议讲到了全球石油出产的问题，那个时分讲25年之后大约有8500万桶的产值，可是现在14年之后，讲到了今日的石油的存储量，是不是咱们现在美国在做了不同的作业？现在的一些作业的成果，在今后十年假如咱们不再活跃革新，会有什么样的成果？

巴菲特：查理，你是石油天然气的专家。

芒格：我不知道。

巴菲特：那你做一个比较？

芒格：好的。我或许对这个作业有不同的定见，我是期望能够有更多的油存量。所以我不会动用咱们现在的这些储量，这是我的主意。咱们会保存咱们悉数的资源，今后的两百年石油将会是十分宝贵的资源。从前没有人拥护我的主意，我也不会有所介怀，我想我的主意没有什么过错。不论怎样说，现在的观念或许并不是很正常。

巴菲特：这是一个十分有弹性的观念，现实上现在的联邦政府能够贮存的，大约有上十亿桶的存储量。关于咱们的经济来讲，我想大约十亿桶也不是能用多久的。现在咱们的主意都是说，这个国家里边有这么多的存油量当然是功德。可是你细心想想，其实也是不行多的。

假如咱们现在要马上改动，三年到五年，这些储量就没了。所以你也不知道这三五年之中会产生什么样的问题。或许这个存量会变得十分十分的低。

芒格：特别是在美国，油的供应量这件作业，还有一些十分凶恶的，我觉得这是个又凶恶又张狂的范畴。全国际的一些作业，或许现在都是着眼在这个油公司上。

巴菲特：那咱们就不谈了。

发问20：我来自纽约，我现在讲回购的问题，当你开端回购伯克希尔，你们的初衷是什么？为什么会这么做？

巴菲特：你今日介绍了咱们之前的前史，我十分快乐。假如有一个人讲说，你供给我五百亿，买我的股票。当然这是一个十分重要的观念，可是曩昔的三、四、五个月中，我想十分简略，我解说给你听。

咱们现在有一些更多的股票能够进行回购，咱们假如有才干做，时机到了，咱们也会去做。

咱们觉得回购的时机仍是很高的，可是这要取决于咱们关于股票的估值，还有咱们自己的出资。我觉得咱们现在正在为悉数的股东做改善，是在改善他们的权益。假如适宜，咱们会回购，不适宜就不去买。

咱们是在决议究竟回购股票仍是去买其他的公司，假如看这些要素，咱们其实更甘愿去买一些其他的公司而不是回购。

假如咱们喜爱这个价格，咱们就会把你那部分股票买来，不喜爱就不买，这很简略。可是咱们并没有所谓的职责去做一些什么作业。当然，咱们不是说所做的悉数都没有危险，或许都是完彻底全才智的。许多的状况咱们也没有方法去猜想，就像之前说到的，假如有一天迸发核战了呢，没有像你所说的有这么大的要素会让咱们去考虑。

伯克希尔应该也有这样的时机回购自己的股票。由于咱们的股东也是合理的，是沉着的，他们是咱们的股东，咱们这个概念其实十分的简略来做评价。

例如，我其时买的第二支股票是得州的一家信任股票，是在得州运营铁路，后来破产了。他们也有许多的土地，可是这个土地的质量十分的差。咱们每一年都会从他们那里买一些股票。我其时大约十三四岁的时分，我说假如我活到一百岁，我会把这整个当地买下来。我现在还没有活到一百岁，不知道会不会把它悉数买下来。

这是一家十分超卓的公司，他们会在他们的土地上不断地找到更多的石油。每一个月我都是在渐渐一点一点买入这个股票。不知道需求多久我才干把这个公司悉数纳为己有。对我来说这很显着，他们有300万公顷土地，这是很好的根底很好的主意，悉数矿藏挖掘的资历也在他们手里。并且其时买他们的股票，价格也十分廉价，对咱们悉数人都是有利的。可是一开端许多人都不知道他们能不能从那里找到许多的石油。

其时邻近的土地，或许方圆几十里都没有人，可是土地却有许多油量的蕴藏。所以有许多的道理其实很简略，要么你要有一种很有吸引力的价格去把你协作伙伴的股权买断，要么就不买。要么买要么不买，要点就在于时机是什么样的。

你要不要去做、什么时分去做，假如你觉得有其他更聪明的出资，就不要这样去做。查理有没有弥补？

芒格：我觉得要是咱们一开端的时分，我觉得在这个公司，在这么好的一个公司来做长时刻的服务，我觉得咱们真的很走运。

巴菲特：周一，我简直能够必定地说，假如有人要去生意伯克希尔的股票，咱们是不会买的。可是或许有一天，所做的作业能够是回购股票，也或许是出资其他的当地。咱们的股东，首要咱们的股东整体都十分的聪明，咱们不期望去揉捏咱们的收益，咱们也期望在这儿做的作业能够协助这些长时刻跟咱们在一同的人，添加他们的价值。

咱们没有所谓的配方，仅仅方才的准则现已给咱们讲清楚了。我的猜想便是，我的继任者，他们在这方面能有相同的核算，能够沉着地行事，能够为伯克希尔贡献。再次感谢咱们今日的到来。

发问21：从纽约发来的问题，假如格雷格也能以你说到的情绪做出没有董事会的决议的话，会不会也是功德？

巴菲特：我觉得董事会是依据人们的行为做出回应，他们或许会把一些咨询一些约束给发布出来。他们不需求跟我这边做什么，或许有些人经历还不多，看的作业还不多，或许觉得其他州的法令会更好地维护到咱们。每一家公司只需在纽约证交所上市，他们都有一个维护自己的稳妥。

你假如在董事会上，我觉得有一点很有意思，像一些博物馆的董事会，咱们都是期望这些博物馆的董事会、大学的董事会，咱们能够用财政进行支撑，用财政拿出来支撑。咱们觉得在这种董事会上十分的有荣耀，觉得这些人应该为大学也好博物馆也好，来筹钱。我觉得咱们的董事会，其实比大学、医院的董事会更风趣。

比方一年我能够挣三十万，关于许多人来说这个收入十分重要。对一些人来说，这个收入微乎其微。

可是咱们的董事们假如拿不到任何收入的话，也没有人乐意成为董事。所以，我也做了许多这种独立董事，董事独立的主意我觉得是不合理的。你想想，他假如独立的话，他的这种独立就跟当年说奴隶独立是一个意思，其实谁都没有独立。

我当然现在面前的这些都是法令的文字，逐字逐句，它是怎样说的。其间，我选出了许多年前我看到的一封信里边的语句，说我现在是怀着一种十分为难的情绪给你写这封信，我也不乐意写。我现已测验了其他悉数的现在的传统方法，这个人募了几百万，我或许现在在街上遇到他也认不出他是谁。他其时写了这封信，他募集了几百万的资金。

这一点很有意思了，他说这个信我一向留在这儿，他说我的薪酬是100%由我在董事会的费用来付出的。我就搜了一下这个人是谁，发现他担任过五家十分有名的公司的董事，还在许多其他的一些中小型公司担任董事。

他真的很缺钱，然后他说，假如能拿到董事费的100%，那便是很好的，并且他便是一个所谓的独立董事。他的身份是独立董事，在每一家公司都是这样的一个身份。

所以这对我来说真的是拍案叫绝的现象，咱们之后几分钟也会开咱们的股东正式会议，所以听起来，2006年咱们是可乐可口持股9%，他们或许会给我一些免费的可口可乐。可是假如咱们有9%的伯克希尔的股权，当然咱们也要关怀可口可乐和其他一些公司的体现。在投票的时分也有一些公司表明对立，有两个公司投了对立票，说咱们不是在这边做独立董事该做的作业。

冰雪皇后其时也是买了一些可口可乐的股票，我觉得这种主意，觉得我不是独立董事的主意，我觉得是很张狂的。有一次我的投票的认可率，从98%降到了84%，他们就决议说，我如同不行资历来承当这些职责了。我总觉得这样的主意十分的无稽之谈。

我觉得这个主意便是一个人说，自己收入的很重要的一个部分，他们究竟想要多少收入，他们或许想要许多，可是不意味着他们就不是好人。可是问题在于你日子的方法，在这个比方傍边，这个人假如拿不到这些董事费，他就会破产。

规矩就规矩，咱们会实际上真实地遵从悉数的规矩。现在咱们不或许忽然就抛弃悉数的规矩。

芒格：你讲的没有错，当然咱们必需求做独立，可是一个西瓜，一匹马，一头牛都有自己要遵从的规矩。

巴菲特：没有错，假如咱们期望赚到100%的收入，你就担任全国里边最有价值最优异的并且最具名声的董事就够了。你的期望便是，你的CEO假如打电话给你，这个人怎样样，你打电话给CEO，这个董事是不错的，其他的六家这些，并且你不会在董事会上犯任何的错，有任何的困扰，你就能够做持久的永久董事了，这是比较张狂的点子，可是能够告知你，有些人发财，成为百万富翁，或许便是这样。

现在的时刻现已晚了，是咱们今日必需求完毕的时刻，咱们今日会议的问答环节到此完毕，谢谢咱们。

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